[캐시의 픽] BGF리테일 외 — 코스피 상승 주도 업종

⚠ 본 글은 투자 참고용 정보이며, 특정 종목·자산에 대한 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자 결정은 독자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

1. 오늘의 묶음 화두

자정이 조금 지났습니다. 여의도 이면 도로의 골목 끝, 계단을 내려가면 나오는 이 지하 공간에는 이름이 없습니다. 간판도 없습니다. 문을 찾으려면 누군가에게서 주소를 받아야 합니다. 바 안쪽에는 캐비닛 하나 가득 위스키 병이 꽂혀 있고, 카운터 위에는 작은 스탠드 조명 하나가 켜져 있습니다. 캐시는 잔을 닦고 있었습니다. 말수가 많은 편은 아닙니다. 이 시간에 오는 손님들은 대부분 가볍게 마시러 오는 게 아니라는 것을 알고 있기 때문에, 먼저 말을 꺼내는 일도 없습니다.

손님 한 분이 하이볼 잔을 내려놓으며 말을 꺼냈습니다. “코스피가 사상 최고치를 찍었다는데요. 이제 방어적으로 가야 할까요, 더 올라탈 수 있을까요?”

캐시는 대답 없이 잔을 닦았습니다. 한 번, 두 번, 세 번. 잔 안쪽까지 충분히 닦고 나서야 카운터 아래쪽에서 노트북을 꺼냈습니다.

DART를 열어봤습니다. 화면에 BGF리테일의 2026년 1분기 분기보고서(공시일 2026-05-03)가 떴습니다. 캐시가 입을 열었습니다. “코스피 최고치 이야기는 잠깐 옆에 두고요. 숫자 먼저 들여다볼게요.”

2. BGF리테일(282330.KQ) — 유통 실적 서프라이즈

2.1 1분기 수치가 말하는 것

“BGF리테일 1분기 매출이 2조 1,204억 원으로 나왔습니다. 전년 동기 대비 5.2% 늘어난 수치입니다. 그런데 이게 신기한 건 아닙니다. 편의점은 꾸준히 점포를 늘려 왔으니까요. 진짜 눈이 가는 건 영업이익입니다.”

캐시가 수치를 손가락으로 짚었습니다. 영업이익 381억 원, 전년 대비 68.6% 증가. 매출은 한 자릿수 성장이었는데 이익은 두 자릿수를 훌쩍 넘어섰습니다. 통상 소매 유통에서 매출 성장 5%에 영업이익 성장 68%가 나온다는 건, 원가 구조나 비용 레버리지 어딘가에서 뭔가 일어났다는 의미입니다.

“기존점 성장률이 +2.7%로 잡혀 있습니다. 한화투자증권 리포트에서 나온 수치인데요. 이게 중요한 이유가 있습니다. 신규 점포 없이도 기존 점포에서 2.7% 더 팔았다는 얘기입니다. 방문 빈도가 늘었거나, 객단가가 올랐거나, 두 가지 다거나. 편의점은 경기가 안 좋아도 발길이 유지되는 경향이 있고, 요즘처럼 배달비 부담이 커지는 시기엔 오히려 가까운 편의점 이용이 늘 수 있다는 시나리오가 있습니다.”

외국인과 기관 모두 순매수 기조를 보이고 있다는 정황도 수면 위에 떠 있습니다. 그렇다고 그것 자체가 수익을 보장하지는 않습니다. 수급은 단기에 가격을 움직일 수 있지만, 방향을 결정하는 건 결국 이익의 연속성입니다.

캐시는 잔을 비우며 덧붙였습니다. “이 수치를 손님께 풀어 드릴 때도, 단일 분기 이익이 이렇다는 것과, 이게 앞으로도 유지된다는 건 다른 이야기라는 걸 먼저 말씀드립니다.”

2.2 편의점 업황: 구조적 개선인가 일회성인가

편의점 업황에서 이익이 급등할 때 공통적으로 제기되는 질문이 있습니다. 이번 실적이 구조적 개선인지, 아니면 일시적 요인이 겹친 결과인지의 문제입니다. 캐시가 화면을 천천히 스크롤했습니다.

“편의점 영업이익에 영향을 미치는 요소가 꽤 많습니다. 가맹점 수수료 구조, 물류 비용, 인건비, 에너지비. 1분기는 계절적으로 난방비가 높은 구간이기도 하고, 이번 분기에 비용이 특별히 잘 통제됐다면 다음 분기에도 유사한 구조가 이어질 수 있는지 살펴봐야 합니다.”

BGF리테일의 사업 모델 자체는 단순한 편입니다. CU 브랜드로 편의점을 운영하는 프랜차이즈 본부. 물류와 매입을 통합 관리하고, 가맹점에게 공급합니다. 수익성 레버리지가 크다는 말은, 잘될 때 이익이 빠르게 증가하지만 반대로 비용이 튀거나 매출이 꺾일 때 이익이 먼저 줄 수 있다는 뜻이기도 합니다.

“그래서 한 분기 수치만 보고 결론 내리기는 어렵고요. 68.6% 이익 성장이라는 숫자가 이례적이라는 것은 분명합니다. 어떤 숫자가 이례적으로 좋을 때는, 다음 분기가 더 잘 나올 수도 있지만 기저 효과로 비교치가 높아졌다는 것도 기억해 두는 게 정직합니다.”

코스피 사상 최고치 흐름 속에서 BGF리테일 같은 내수 방어주가 어떤 역할을 할 수 있는지에 대해서는 의견이 갈립니다. 시장 전체가 위험선호로 가면 방어주는 상대적으로 소외될 가능성이 있는 반면, 외국인과 기관이 동시에 순매수 기조를 유지하고 있다는 건 그나마 해당 종목에 대한 관심이 잠들지 않았다는 정도로 읽을 수 있습니다.

3. KT&G(033780.KS) — 담배와 건강기능, 두 엔진

3.1 수치 추적

캐시가 탭을 하나 더 열었습니다. KT&G입니다. “이 종목은 오래된 손님 같은 느낌이 있습니다. 담배 회사라서 성장주는 아닌데, 이익은 꽤 안정적으로 나옵니다. 2025년 기준으로 매출이 4,145억 원, 영업이익이 1,000억 원 수준으로 집계됩니다.”

KT&G는 두 가지 사업을 가지고 있습니다. 담배 사업과 건강기능 사업. 담배 사업의 수익성은 잘 알려진 편입니다. 원가 대비 마진이 높고, 소비자가 가격 변화에 상대적으로 덜 민감한 경향이 있습니다. 이미 흡연자인 사람은 담배 가격이 올라도 수요를 크게 줄이지 않는 경향이 있기 때문에, 담배 사업 자체는 이익 방어력이 있는 편입니다.

“건강기능 사업이 성장하고 있다는 것도 눈에 들어옵니다. 홍삼 중심의 사업이 오랫동안 잘 알려져 있는데, 최근 몇 년 사이 해외 수출 채널을 키우는 방향으로 움직인 흐름도 있습니다. 두 사업이 서로 성격이 다르지만, 현금 흐름 측면에서 보면 둘 다 안정적인 편에 속합니다.”

영업이익 1,000억 원이라는 숫자는 분기 기준이 아니라 2025년 연간 기준으로 보입니다. 그 정도 이익을 꾸준히 내는 기업이라는 점에서, KT&G를 방어적 자산으로 보는 시각이 있습니다. 코스피 변동성이 커지거나 시장 전반이 조정을 받을 때 상대적 낙폭이 작은 경향이 있다는 것도 이 종목의 성격 중 하나입니다.

캐시는 잔을 비우며 말했습니다. “이 회사를 손님께 풀어 드릴 때도, 성장 기대로 보유하는 종목은 아닐 가능성이 있습니다. 이익의 안정성을 기대하고 보는 종목으로 보는 게 정직합니다.”

3.2 규제 환경 변수

담배 회사 관련 이야기를 할 때 빠지지 않는 부분이 규제입니다. 국내에서 담배 가격 인상 논의는 주기적으로 나오고, 흡연율 감소 추세도 장기적으로는 사업 규모에 영향을 미칩니다. 캐시가 창밖을 잠시 바라봤다가 다시 화면으로 눈을 돌렸습니다.

“담배 사업의 구조적 리스크는 두 가지 방향에서 옵니다. 흡연 인구가 줄어드는 추세, 그리고 규제 강화입니다. 국내 성인 흡연율은 꾸준히 낮아지는 흐름입니다. 이 추세가 이익에 직접 반영되는 데는 시간이 걸리지만, 장기적으로는 볼륨 감소 압력으로 이어질 수 있다는 시나리오가 있습니다.”

반면, 전자담배나 궐련형 전자담배 시장이 커지면서 KT&G도 릴(lil) 브랜드를 중심으로 해당 시장에 참여하고 있습니다. 전통 담배와 다른 소비층을 일부 확보하고 있다는 점은, 사업 다변화 측면에서 중립적으로 볼 수 있는 요소입니다.

“건강기능 사업은 반대로 성장 여력이 있다고 보는 시각이 있습니다. 해외 수출 비중이 늘어나고 있고, 고령화 추세 속에서 건강기능식품 시장 자체가 확대되는 방향으로 가고 있으니까요. 다만 이 부분도 경쟁이 강해지고 있다는 건 변수입니다.”

결국 KT&G는 두 사업의 성격이 다른 만큼, 어느 쪽에 무게를 두고 보느냐에 따라 달라지는 종목일 가능성이 있습니다. 담배 이익이 방어막이 되어 주는 동안 건강기능이 추가 성장을 담당하는 구조가 유지된다면, 이익의 안정성과 소폭의 성장 가능성이 동시에 있는 그림이 될 수 있습니다.

4. XLP — 소비재 글로벌 바구니

4.1 ETF가 담은 것

캐시가 새 잔을 꺼내면서 말을 이었습니다. “개별 종목이 부담스러울 때, 아니면 분산이 필요할 때 XLP 같은 ETF를 들여다보는 분들이 있습니다. 미국 소비재 섹터를 담은 펀드인데, 한국 상장 상품이 아니라 미국 직접 투자 영역입니다.”

XLP(Consumer Staples Select Sector SPDR Fund)는 S&P 500 내 필수소비재 섹터 편입 종목들을 추종합니다. P&G(프록터 앤 갬블), 코카콜라, 펩시코, 코스트코 등이 주요 편입 종목으로 알려져 있습니다. 치약, 세제, 음료, 식품 같은 일상적 소비가 기반입니다.

“이 ETF의 성격을 설명하자면, 경기 방어적입니다. 경기가 좋을 때는 성장주나 경기민감주보다 상승 폭이 작은 경향이 있지만, 경기가 꺾이거나 시장 불확실성이 커질 때 상대적으로 낙폭이 작은 특성이 있습니다. 하락을 피하는 게 아니라, 하락 폭을 상대적으로 줄이는 방향으로 작동한다고 보시면 됩니다.”

코스피 사상 최고치 상황에서 XLP 같은 방어적 ETF를 언급하는 이유가 있습니다. 시장이 오를 때 사람들은 성장주, 기술주로 자금을 몰지만, 일부는 동시에 포트폴리오의 일부를 방어적 자산에 배치하는 방식을 씁니다. 이것이 정답은 아니지만, 시장 최고치 근방에서 변동성에 대한 완충재로 소비재 섹터를 바라보는 시각이 있다는 것은 사실입니다.

“물론 XLP도 달러 자산이라는 점, 환율 변화가 수익률에 영향을 미친다는 점을 빼놓을 수 없습니다. 원화 강세 시기에는 달러 환산 수익이 줄어드는 방향으로 작용할 수 있습니다. 단순히 소비재 섹터가 안전하다는 이유 하나만으로 접근하면 이 부분을 놓칠 수 있습니다.”

배당 수익률도 이 ETF를 이야기할 때 자주 언급됩니다. 필수소비재 기업들은 역사적으로 꾸준한 배당을 지급하는 경향이 있어, ETF 레벨에서도 분배금이 있는 구조입니다. 다만 배당 수익률 자체가 높은 편은 아니기 때문에, 배당 목적보다는 방어적 분산의 성격이 더 강하다고 보는 게 현실적입니다.

캐시가 잔을 내려놓으며 말했습니다. “P&G나 코카콜라 같은 이름이 들어간 바구니가 어떤 성격인지 손님께 풀어 드릴 때도, 이건 공격적인 수단은 아니라는 말씀을 먼저 드리는 게 정직합니다.”

5. 잔 사이의 정리 — 방어적 소비재의 한 잔

코스피가 사상 최고치를 찍었다는 이야기로 대화가 시작됐습니다. 그 질문에 대한 직접 답변은 여전히 하지 않았습니다. 캐시는 그게 자신의 역할이 아니라고 생각합니다. 시장이 어디로 갈지 맞히는 건 그가 하는 일이 아닙니다.

“오늘 들여다본 세 가지를 묶어 보면, 공통점이 있습니다. 모두 소비재 영역입니다. BGF리테일은 국내 편의점, KT&G는 국내 담배와 건강기능, XLP는 글로벌 필수소비재 바구니. 셋 다 사람들이 경기에 관계없이 소비하는 물건과 서비스를 다루는 분야입니다.”

한경 컨센서스 2026년 5월 8일 기준으로 BGF리테일에 대한 분석가 의견이 형성되어 있고, 한국은행 2026년 5월 발표 기준의 경제 환경이 배경으로 있습니다. 고금리 사이클이 일단락되는 방향으로 가는 흐름 속에서, 방어적 소비재가 어떤 위치에 있는지를 생각해 볼 수 있는 시점인 건 사실입니다.

“BGF리테일 1분기 영업이익 68.6% 증가는 분명히 인상적인 숫자입니다. 그런데 이게 지속될지, 아니면 이 수치가 이미 주가에 많이 반영돼 있는지는 별도의 질문입니다. 마찬가지로 KT&G의 안정적 이익 구조가 장점인 건 맞지만, 그 안정성이 장기 성장까지 보장하지는 않습니다. XLP는 글로벌 분산 효과와 방어성을 동시에 갖고 있지만, 환율이라는 변수가 따라옵니다.”

방어적 소비재 영역이 코스피 최고치 국면에서 어떤 역할을 하는지에 대해, 한 가지 답이 있는 것은 아닙니다. 시장이 계속 오른다면 소외될 수도 있고, 변동성이 커진다면 상대적 안정성이 부각될 수도 있습니다. 두 가지 가능성이 동시에 열려 있는 상태라는 것이 지금의 현실에 가까운 서술로 보입니다.

캐시가 노트북을 덮었습니다. 그리고 새 잔에 위스키를 한 손가락 따랐습니다. 손님 앞에 놓으면서 말했습니다. “자정 넘어서 찾아오신 분들께 제가 드릴 수 있는 건, 숫자 읽는 거 같이 해 드리는 것 정도입니다. 그 숫자로 무엇을 할지는 손님 몫입니다.”

잔 사이의 정리란 이런 것입니다. 수치가 말하는 것과 말하지 않는 것을 구분하고, 알 수 있는 것과 알 수 없는 것의 경계를 정직하게 두는 것. 방어적 소비재 세 가지를 오늘 들여다봤지만, 결국 어떤 선택이든 불확실성은 남습니다. 그 불확실성을 안고 잔을 비우는 것이 투자의 본질에 가장 가까운 표현으로 보입니다.

6. 주의사항

본 글에서 언급된 종목과 ETF는 특정 시점의 공시·리포트·지수 정보를 바탕으로 서술한 것입니다. 수치는 출처에 표기된 기준 시점의 값이며, 이후 변동될 수 있습니다.

BGF리테일(282330.KQ)의 1분기 실적 수치는 DART 공시(2026-05-03) 및 한화투자증권 리포트 기반이며, 이후 수정 공시 또는 변경된 컨센서스가 있을 수 있습니다. KT&G(033780.KS) 수치는 2025년 연간 기준 추정치 기반입니다. XLP는 미국 상장 ETF로 국내 투자자는 해외주식 거래 계좌를 통해 접근 가능하며, 환율 변동에 따른 리스크가 존재합니다.

개별 종목 및 ETF에 대한 투자 결정은 반드시 본인의 투자 목적, 리스크 허용 범위, 재무 상황을 종합적으로 고려하여 스스로 판단해야 합니다. 본 글의 내용은 투자 권유 또는 투자 조언이 아닙니다.