[심층분석] GS리테일의 1분기 신선식품 강화 전략 성과 및 향후 전망

⚠ 본 글은 투자 참고용 정보이며, 특정 종목·자산에 대한 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자 결정은 독자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

오늘의 화두

자정이 넘어서도 여의도 골목 안쪽 계단 아래 이 바엔 불이 켜져 있습니다. 증권가 사람들이 하루를 마감하는 방식은 각자 다르지만, 마지막 한 잔을 기울이는 곳은 대개 여기로 모이는 편입니다. 마스터는 글라스를 닦고 있었습니다. 빈 바 카운터 끝에서 혼자 위스키 냄새를 맡으며 천천히, 되풀이해서, 같은 동작으로.

그때 문이 열렸습니다. 오늘따라 유독 피곤해 보이는 얼굴의 손님이 카운터 끝자리에 털썩 앉으며 말을 꺼냈습니다. “어이 캐시, GS리테일 신선식품 전략 이야기 들었어? 편의점이 요즘 신선식품 가지고 슈퍼마켓이랑 정면승부 나선다던데.”

마스터는 글라스를 내려놓고 조용히 손님 앞에 버번 한 잔을 놓았습니다. 말을 바로 꺼내진 않았습니다. 그 이야기는 며칠 전부터 귀에 들어와 있었고, 직접 자료를 꺼내보고 싶다는 생각이 있었습니다. 손님이 먼저 끄집어낸 셈입니다. 마스터는 카운터 서랍에서 태블릿을 꺼내 DART 공시(2026-05-03)를 열었습니다. 화면엔 BGF리테일 분기보고서가 펼쳐졌습니다. 마스터가 그걸 먼저 연 데는 이유가 있습니다. GS리테일 이야기를 하려면 경쟁사 숫자부터 짚어야 한다는 생각이었습니다.

“DART는 결정의 결과만 알려줄 뿐, ‘왜’는 적지 않습니다. 그래서 직접 보면서 이것저것 맞춰보는 수밖에 없습니다.” 마스터가 말을 꺼내자, 손님은 버번을 한 모금 마시며 고개를 끄덕였습니다. 오늘 밤 이 이야기는 조금 길어질 것 같았습니다.

사실 추적 — 편의점 업황과 경쟁 구도

BGF리테일 1Q26 수치 정리

먼저 손에 잡히는 숫자부터 보겠습니다. BGF리테일의 2026년 1분기 매출액은 2조 1,204억 원으로 전년 동기 대비 5.2% 늘었습니다. 영업이익은 381억 원, 전년 동기 대비 68.6% 증가입니다. 시장 컨센서스가 293억 원이었다고 하니, 그보다 약 88억 원 더 나온 셈입니다. 기존점성장률, 이른바 SSS는 2.7%를 기록했습니다.

이 숫자를 보면서 마스터가 드는 생각은, 생각보다 꽤 좋다는 느낌입니다. 다만 솔직하게 말씀드리면, 마스터는 회계사도 애널리스트도 아닙니다. 영업이익 68.6% 증가라는 숫자가 어느 베이스 효과에서 나온 건지, 1분기에 특별히 비용이 줄었는지, 아니면 진짜 수요 회복 덕인지, 그것까지 단언하기는 어렵습니다. DART 공시가 알려주는 건 결과치뿐이고, 그 안에 들어있는 ‘왜’는 직접 보고서를 더 깊이 파봐야 하는 부분입니다.

그렇지만 SSS 2.7%라는 수치는 주목할 만합니다. 기존 점포에서 매출이 늘고 있다는 뜻이니까요. 신규 출점 효과 없이도 동일 점포 기준 매출이 오르고 있다면, 편의점 업태 자체의 수요가 살아있다는 신호로 읽어볼 수 있습니다. 이 정도로 두는 게 정직합니다.

손님께 풀어 드릴 때도 이렇게 말씀드립니다. 숫자가 좋게 나왔다고 해서 앞으로도 좋을 거란 보장은 없고, 숫자 하나가 전체 그림을 다 설명해 주진 않는다고요. 68.6% 영업이익 증가는 인상적이지만, 그 기저가 얼마나 낮았는지도 같이 따져봐야 합니다.

한국은행 내수 소비 데이터

BGF 숫자를 보고 나서 마스터가 찾아본 두 번째 자료는 한국은행 경제통계시스템(ECOS)이었습니다. 2026년 1분기 내수 소비가 전년 대비 3.8% 증가했다는 수치가 거기에 있습니다. 편의점 SSS가 오른 배경에는 이런 전반적인 소비 회복도 함께 작용했을 가능성이 있습니다.

내수 소비 3.8% 증가라는 수치가 실감이 나지 않을 수도 있습니다. 숫자로만 보면 크지 않아 보이기도 합니다. 그런데 편의점처럼 일상 소비재를 다루는 업태 입장에서는, 이런 소폭 회복도 점포 단위에서는 꽤 의미 있게 작용할 수 있습니다. 하루에 수백 건의 소액 거래가 이루어지는 업태니까요.

다만 한 가지 짚어두고 싶은 건, 내수 소비 전체 숫자가 오른다고 해서 편의점이 무조건 혜택을 받는다고 말할 수는 없다는 점입니다. 소비 회복이 어디로 흘러가느냐에 따라 달라집니다. 외식으로 가면 편의점 도시락 매출엔 오히려 역풍이 될 수도 있습니다. 그러니 이 데이터는 배경으로 참고하는 정도로 두는 게 적절합니다.

손님이 잔을 내려놓으며 물었습니다. “그럼 GS리테일은 그 흐름에서 뭘 하겠다는 건데?” 마스터는 태블릿 화면을 한 번 더 넘겼습니다.

GS리테일 신선식품 전략 — 자료로 읽는 배경

한화투자증권이 2026년 5월 8일에 낸 리포트 제목이 눈에 걸렸습니다. ‘곧 빛을 발할 신선식품 강화 전략’이라는 표현을 쓰고 있습니다. 마스터는 증권사 리포트를 결론처럼 받아들이진 않습니다만, 그 표현 속에 담긴 함의는 눈여겨볼 만합니다. ‘곧’이라는 단어가 붙어 있다는 건, 지금 당장은 그 빛이 충분히 드러나지 않고 있다는 뜻이기도 하니까요.

신선식품은 편의점이 오랫동안 취약했던 영역입니다. 부패 가능성이 있어 재고 관리가 어렵고, 배송 체계도 일반 공산품과는 다르게 가져가야 합니다. 슈퍼마켓이나 대형마트가 익숙하게 해온 일을 편의점이 하겠다는 건데, 그게 말처럼 쉽지 않다는 걸 업계 사람들은 대부분 압니다.

그렇다면 GS리테일은 왜 지금 이 시점에 신선식품 강화를 전면에 내세웠을까요. DART 공시가 그 이유를 직접 써주진 않습니다. 마스터가 자료들을 맞춰 보면서 떠오르는 가설은 이렇습니다. 편의점 업태가 성숙기에 접어들면서 차별화 포인트를 만들어야 하는 시점이 왔다는 것, 그리고 1인 가구 증가와 소비 행태 변화가 신선식품 간편 구매 수요를 끌어올렸을 가능성이 있다는 것입니다. 이 정도로 두는 게 정직합니다. 마스터가 내부 전략 회의록을 본 건 아닙니다.

한 가지 더 눈에 들어오는 건 GS그룹 계열사인 GS글로벌의 움직임입니다. 이데일리가 2026년 5월 9일에 보도한 내용에 따르면, GS글로벌이 중국 온라인 플랫폼 징둥닷컴에 제주삼다수를 입점시켰습니다. 이게 GS리테일 신선식품 전략과 직접 연결되는 건 아닙니다. 그런데 그룹 전체적으로 유통 채널을 다각화하고 해외로 넓히려는 방향성이 보인다는 건, 적어도 GS그룹이 유통 역량 강화를 그룹 차원의 과제로 보고 있다는 신호로 읽힐 수 있습니다.

제주삼다수와 징둥닷컴이 직접 GS리테일 편의점 신선식품 매대를 바꿔주진 않겠지만, 그룹 내에서 유통 노하우가 쌓이고 네트워크가 확장되는 방향이라면, 간접적으로 영향을 줄 수 있는 환경이 만들어진다고 볼 여지는 있습니다. 다만 이건 추론 영역입니다. 데이터로 확인된 사실은 아닙니다.

마스터가 손님께 드리고 싶은 말은 이겁니다. 신선식품 강화 전략이 ‘좋은 방향’인지 나쁜 방향인지를 묻는다면, 방향 자체는 이해됩니다. 다만 그게 실제로 어떤 결과를 낼지는, 지금 이 순간 자료만으로 판단하기 어렵습니다. 한 분기 뒤, 두 분기 뒤 숫자를 봐야 조금 더 말할 수 있을 것 같습니다.

경쟁 환경 변화 — 하림그룹 홈플러스 익스프레스 인수

이야기가 여기까지 오자 손님이 또 다른 이야기를 꺼냈습니다. “근데 하림도 슈퍼마켓 인수했다며. 그것도 변수 아닌가?” 마스터는 고개를 끄덕이며 잔을 닦았습니다. 맞는 말입니다.

하림그룹이 홈플러스 익스프레스를 인수했다는 소식은 식품 유통 시장의 구도를 바꿀 수 있는 사건입니다. 홈플러스 익스프레스는 기업형 슈퍼마켓(SSM) 업태인데, 이게 GS리테일이 신선식품으로 정면승부 하려는 바로 그 시장과 겹칩니다. 편의점과 슈퍼마켓의 중간 어딘가에서 소비자를 끌어당기는 게 GS리테일의 신선식품 강화 전략이라면, 그 영역에 하림이라는 식품 전문 그룹이 들어온 셈입니다.

하림이라는 이름이 붙는다는 건 의미가 있습니다. 닭고기·육가공으로 시작해서 식품 전반으로 사업 영역을 확장해 온 그룹입니다. 신선 축산물과 냉장 식품에서는 하림이 자체 공급망을 갖고 있습니다. 홈플러스 익스프레스 매장들을 인수해 하림의 식품 역량을 결합한다면, 신선식품 유통에서 꽤 강한 경쟁자가 될 수 있습니다.

그렇다면 GS리테일 입장에서는 어떨까요. 마스터가 보기엔, GS리테일이 편의점 포맷으로 신선식품을 강화하는 것과 슈퍼마켓 포맷의 홈플러스 익스프레스가 전혀 같은 시장을 겨냥하진 않을 수도 있습니다. 편의점은 접근성이 핵심이고, 슈퍼마켓은 구색과 가격이 핵심입니다. 두 업태가 겹치는 구간이 있다고 해도, 소비자가 두 가지를 동시에 이용하는 경우도 많습니다.

그러나 경쟁이 심해진다는 건 분명한 방향입니다. 신선식품 공급망에 더 많은 플레이어가 들어오면, 각자가 차별화 포인트를 만들어야 하는 압박이 커집니다. GS리테일이 ‘곧 빛을 발할’ 전략을 갖고 있다면, 그 빛이 드러나기 전에 경쟁 환경이 먼저 바뀔 수도 있습니다. 그게 이 국면에서 체크해야 할 지점입니다.

마스터가 따로 확인한 건 아니지만, 하림이 홈플러스 익스프레스의 모든 점포를 즉시 정상 운영할 수 있을지도 불확실합니다. 대규모 인수 이후에는 구조조정, 직원 재배치, 운영 방식 통합 같은 과정이 필요하고, 그 과정에서 오히려 점포 경쟁력이 일시적으로 약해지는 경우도 있습니다. 그 공백을 GS리테일이 파고들 수 있는지도 지켜볼 만한 지점입니다.

반대 시각 — 한 발 물러서면

이 이야기를 마스터가 손님께 드릴 때마다 반드시 붙이는 말이 있습니다. “이쪽으로 읽히기는 하는데, 반대편에서 보면 어떨까요?” 오늘도 마찬가지입니다.

신선식품 강화 전략이 ‘곧 빛을 발할’ 것이라는 기대감에는 당연히 반대 논리도 있습니다. 첫 번째는 수익성 문제입니다. 신선식품은 마진이 박합니다. 공산품에 비해 폐기율이 높고, 냉장 운송·보관 비용이 추가됩니다. 매출은 늘어도 영업이익이 따라오지 않을 수 있습니다. 편의점이 신선식품을 얼마나 효율적으로 팔 수 있느냐는, 해봐야 알 수 있는 부분입니다.

두 번째는 소비자 인식의 문제입니다. 소비자가 신선식품을 살 때 편의점을 떠올리는지, 아니면 여전히 슈퍼마켓이나 전통시장을 먼저 생각하는지가 중요합니다. 전략을 갖고 있어도 소비자의 구매 행동 패턴이 바뀌지 않으면, 그 전략이 매출로 이어지기 어렵습니다. 이걸 바꾸는 데는 시간이 걸립니다.

세 번째로, BGF리테일이 이미 이 분야에서 앞서 움직이고 있을 가능성도 있습니다. BGF의 1분기 숫자가 좋게 나왔다는 건, 경쟁사 역시 가만히 있지 않다는 뜻입니다. GS리테일이 신선식품으로 차별화를 꾀할 때 BGF도 비슷한 방향을 강화하고 있다면, 차별화 효과가 희석될 수 있습니다.

네 번째로 내수 소비 회복이 지속될지도 불확실합니다. 한국은행 ECOS 데이터가 1분기 3.8% 증가를 보여줬다고 해도, 그게 2분기, 3분기까지 이어질 보장은 없습니다. 소비 심리는 금리, 고용, 글로벌 경기 같은 변수에 따라 달라집니다. 그 흐름이 꺾이면, 편의점 SSS도 다시 약해질 수 있습니다.

마스터가 자료를 보면서 느끼는 건, 방향이 틀렸다고 보기는 어렵지만, 얼마나 빨리 그 방향이 숫자로 증명될지는 지금 당장 알기 어렵다는 점입니다. ‘곧 빛을 발할’이라는 증권사의 표현이 흥미로운 이유도 거기에 있습니다. ‘이미 빛나고 있다’가 아니라 ‘곧 빛을 발할’이라는 건, 아직은 그 빛이 보이지 않는다는 말이기도 합니다. DART는 결정의 결과만 알려줄 뿐, ‘왜’는 적지 않습니다. 그래서 마스터는 다음 분기 공시가 나올 때까지 속단을 보류합니다.

손님께 풀어 드릴 때도 이렇게 말씀드립니다. “지금 시점에서는 방향성을 이해하는 정도가 적절합니다. 그 이상을 확신으로 말하기는 어렵습니다.”

잔을 비우며

자정이 한참 지났습니다. 손님은 버번 잔을 절반쯤 비우고 나서 잠깐 말이 없었습니다. 마스터도 굳이 말을 더 얹지 않았습니다. 오늘 밤 꺼내본 자료들을 잠깐 속으로 정리해 봤습니다.

BGF리테일 1분기 수치는 좋게 나왔습니다. 매출 2조 1,204억 원, 영업이익 381억 원, SSS 2.7%. 컨센서스를 상회했고 내수 소비 회복이라는 배경과도 방향이 맞습니다. 한국은행 ECOS 데이터로 확인한 2026년 1분기 내수 소비 3.8% 증가가 그 배경에 깔려 있을 가능성이 있습니다.

GS리테일은 신선식품 강화를 들고 나왔고, 한화투자증권은 그걸 긍정적으로 봤습니다. 이데일리는 GS글로벌의 징둥닷컴 제주삼다수 입점 소식을 전하며 GS그룹의 유통 역량 확장 맥락을 짚었습니다. 하림그룹은 홈플러스 익스프레스를 인수해 신선식품 유통 시장에 새로운 경쟁자로 등장했습니다.

이 조각들을 놓고 보면, GS리테일이 방향을 잘못 잡았다고 말하기는 어렵습니다. 신선식품 강화가 업태 차별화에서 유효한 시도라는 건 이해됩니다. 다만 그 전략이 실제 영업이익 개선으로, 그리고 주가 등의 숫자로 이어지기까지 얼마나 걸릴지는 알 수 없습니다. 하림의 진입이 그 과정을 어떻게 바꿀지도 모릅니다.

마스터는 이 이야기를 ‘가능성 있어 보이는 방향’이라는 자리에 놓겠습니다. ‘반드시 잘 될 것’이나 ‘지금 당장 어떻게 해야 한다’는 말은 하지 않겠습니다. DART 다음 분기 공시가 나오면 그때 다시 한번 꺼내보겠습니다. 그게 마스터가 할 수 있는 일의 범위입니다.

손님은 잔을 비우며 자리에서 일어났습니다. “역시 캐시는 확실한 말을 안 해.” 그게 칭찬인지 핀잔인지 마스터는 잘 모릅니다. 다만 확실하지 않은 걸 확실한 척 말하는 건 마스터가 할 수 없는 일입니다. 바 문이 닫혔습니다. 남은 건 글라스 두 개와 오늘 밤 펼쳐봤던 자료들, 그리고 아직 답이 나오지 않은 몇 가지 질문들이었습니다.

[출처: Unsplash / Mayur Deshpande]